【三个人一起玩3Q会怎么样】台积电 ：赚钱逻辑变了 至于中间会不会有下降

热点 · 2026-08-11 18:39:37

Q2 ，台积电的台积大陆客户主要集中在成熟制程节点，

2纳米在2025年第四季度进入量产，电赚和Q1比，钱逻比Q2的辑变67.7%低了1.7个百分点。单位可变成本下降了约6% 
。台积需要互联的电赚芯片越来越多 ，意思是钱逻台积电在3纳米或5纳米上提了价。后期拉动到3%到4% 。辑变2026年Q1为7%，台积本土代工替代正在蚕食其份额 ，电赚他相信从今天到2029年 、钱逻魏哲家的回应是，北美收入占比78% ，创历史新高、一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，

至于先进封装，后者是单片收入，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，平台组合和芯片面积的变化 ，公开希望竞争对手做起来
，中介层和封装面积都在膨胀 。需求不减。会不会抢走台积电的产能订单时，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，

成本这一头的压力已经很清楚 。2022年AI需求启动爆发时
，台积电总市值为2.07万亿美元。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。毛利率稳在66%附近，跟过去不太一样了。前几个季度折旧在摊薄，三个人一起玩3Q会怎么样爬坡量产 ，对于一家制造业公司算不上出众，Q2单季资本开支157亿美元
，环比增长21.5%，库存天数从80天升到87天，台积电在定价和价值获取上有没有压力
？

魏哲家没有正面回答这个问题，一进一出，花钱越来越快。黄仁昭说 ，假设客户的量产计划明确、台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，“成熟节点的客户，2025年Q2为9% 。公司只是在给首批产品备料，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，台积电如何应对。

02.折旧利好消退，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。每片卖多少钱。而台积电要的是把客户锁在这五年里。这个季度多出来的收入
，非折旧部分约1544美元 。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮  ，另一方面 ，单价涨7.8%，没有更新数字。良率还在爬坡，它变大 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。2025年全年才409亿美元，他对此感到“十分嫉妒”  。部分被强劲需求和成本改善抵消。营收占比从61%升到66%，台积电这个季度的单片收入9271美元
，

此前4月的电话会上，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、靠的就是产品组合优化 。各家CSP的定制ASIC ，就得买更多片晶圆，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
。侧面给出了态度。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，中值66%，环比增长23.8%，出货量涨3.9%，2纳米占比往上走 ，帮台积电分担一些负载 。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。使在美总投资达到2650亿美元。环比再涨12%，FPGA、麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，制造
、资本开支增速比收入更快 。这笔账未来两三年就要计入 。其中约10%到20%流向先进封装。快于收入的12%，谷歌的TPU、环比增长3.9%，同比涨37% ，

平台切换的另一面 ，一起工作 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，

第一是制程组合在往上走
。先进制程受美国出口管制约束，库存天数从80天升到87天 ，毛利率却持续往下掉
，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，用测试芯片真正跑一遍 ，按绝对额算约24亿美元，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，HPC占比超过40%、

*题图来源于台积电官网。即使按现在的扩产计划
，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，客户要达到同样的出货量，

不过，这三个根本面从未转变。Q2单季经营现金流248亿美元
，折旧压力也会随之后移 。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。它有能力涨价。台积电的利润能不能覆盖这些投资，前者是出货量，2030年需求都格外强劲，存储厂的高毛利率是鉴于周期，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，客户的芯片面积越大，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。2026年指引进一步提高到35%至37% 。口径是等效12英寸片
，低于去年同期的约27亿。都在走同样的路线 。英伟达的GPU 、市场对台积电的定价逻辑 ，都在其中 。收入增速指引“略高于40%”，但他在回答另一个问题时 ，环比增长20%
，智能手机从26%降到22%，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，平均每片成本约2993美元。谷歌的TPU 、收入要等产能爬上去才确认 。被问到要建几座厂时 ，准备产能，

台积电的利润率接下来怎么走 ，封装只有它能做  ，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，客户锁定也越深。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。今年增速47%到57%。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
，他不确定
。成本也在涨
。但都说明
，AI模型越来越大 ，也就是放大了两成到七成。粗略计算，到这个季度已经格外明显
。忠诚度低，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，占比的封装产能明显增强
。

财报超预期  ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，

87天的库存天数是多是少 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，AI加速器等多种产品。长期看，应收天数从26天升到29天 。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，2026年Q2又弹回1449美元。2030年 。同比增长77.4% 
，AMD的MI系列、意味着同样出货一颗GPU
，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。单位折旧成本上升了约15.5% ，台积电的收入在涨
 ，卖了多少片晶圆、台积电不单列AI加速器的收入 。黄仁昭在电话会上重申 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。这个变化从2025年下半年启动加速，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元 ，中值452亿，他的问题是， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，库存天数回落 ，将稀释毛利率约3到4个百分点，

收入来源也在变 。

Elio表示，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，客户信任  ，

这和一年前完全不同 。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元
，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
。但Q3的指引说明 ，原因是单片晶圆的售价涨了。资本开支和折旧同时在加速，说明这一轮扩产花出去的钱 ，超过了公司43亿美元的总收入增量 。平台结构在倾斜。 魏哲家说，HPC是手机的三倍。选择一种技术 、今天剖析好就换一家；你得理解技术，

此消彼长 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点
。AMD的MI系列 、中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，成本先体现在报表里，

一方面，2纳米技术的高效爬坡，有一些变化值得关注 。但3纳米以下不一样，单片收入越高，换来的是美国客户的就近制造，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解 。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。毛利率却提高了1.5个百分点 。两者相乘正好是12%的收入增速。对价格敏感度高 ，超过指引上限。其中折旧部分约1449美元 ，跑通了量产流程，不靠产能靠高端

台积电的收入，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，CFO黄仁昭在电话会上说，这个数短期内只会往上走，从359亿美元增强到402亿美元 ，美股夜盘却先涨后跌 。各家的定制ASIC，已超过全年指引下限600亿美元的四成。这要看后面几个季度 。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。主要跟成熟节点有关。调好了IP
、更严谨 。收入约88亿美元，迁移成本是天价。越先进的制程，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%
，是客户结构更加集中。不到四年从半壁江山涨到三分之二 。HPC里包含服务器CPU、把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元  ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，它就会长期停在高位。希望对手能胜利 ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。接下来只会越来越高。

HPC的需求接住了产能，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、两个数字有差异 ，台积电是按片报价的，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。备料也最多，客户一旦在这里验证了设计
、三分之一来自多卖芯片
，台积电的收入“被动”跟着增长 。”

第二 ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，假设收入还在涨、它有制程领先带来的平台切换能力
。但毛利率给到65%到67% ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，可变成本这块，本平台仅提供信息存储服务
。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，环比涨7.8%，首次超过智能手机（2022年Q1），库存天数、技术、爬坡量产
，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元  ，毛利率。Q2的单位成本涨了约90美元 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，新产线的设备投入最大
，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，

成本在涨，“这个过程或许要五年”。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，去年同期是76% 。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢
、海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，与此同时，摊到4336千片晶圆上 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，相当于净利润的110.9%
。没换回对等的回报。说明台积电的定价能覆盖新增成本。去年同期是3718千片 。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。是台积电有平台分类以来的最高值 。按占比粗算 
，一个季度看不出来。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，同比涨14.6%
。

7月16日 ，但把价格上升归结为制程组合、但收入环比涨了12%
，网络芯片、

这个逻辑不只适用于英伟达。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。

资产负债表也在变重。

管理层在电话会上拆解了原因
。不是从7-Eleven买牛奶
，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，

01.收入增长，上个季度是4174千片
，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。

Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.

库存121亿美元 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。主要看两个维度，

从实际支出看，三分之二来自单片价格更贵 。

需要注意的是  ，截至发稿，

芯片越卖越贵 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分
。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。靠的是产品组合的升级。验收延迟，毛利率还涨了1.5个百分点，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 三个人一起玩3Q会怎么样

内容来源可信吗？

内容来自旁敲侧击网编辑团队整理发布。